【新闻】国信证券坚朗五金增长超预期人均创收提升逻辑持续验证公司研究多级泵
国信证券--坚朗五金:增长超预期,人均创收提升逻辑持续验证【公司研究】
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原标题:--:增长超预期,人均创收提升逻辑持续验证 来源:国信证券
收入增长超预期,增速创历史新高2019h1公司实现营业收入 20.89亿元,同比增长 31.96%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长 283.69%,扣非归母净利润 1.19亿元,同比增长 345.27%,eps 为 0.38元/股,超出此前业绩预告上限(同比增长 202.2%-275.71%);
其中 q2单季度实现营业收入 12.88亿元,同比增长 32.38%,归母净利润 1.14亿元,同比增长 87.59%,收入增速创历史新高。
多品类齐头并进, 人均创收提升逻辑持续验证受益渠道优势和产品集成优势逐步体现, 2019h1各主要产品均实现不同程度增长,其中传统产品门窗五金、点支类、门控类和不锈钢护栏分别同比增长36.09%、 -8.25%、 4.42%和 42.03%,收入占比分别为 60.72%、 10.55%、 6.53%和 4.41%;家居类和其他建筑五金产品增长较快, 分别同比增长 63.32%、78.58%,占比分别为 9.04%和 8.16%, 主因众多培育期新产品收入增长迅速所致。 同时,根据我们测算, 2019h1销售人员人均创收达 48万,同比提升约 18.4%,人均创收持续提升逻辑不断验证。
盈利能力稳步提升,营运能力加强盈利能力稳步提升, 2019h1公司实现综合毛利率 40.2%,同比提升 2.19个百分点,其中 q1、 q2单季度分别为 39.5%和 40.6%;期间费用率(不含研发费用)同比下降 2.81个百分点至 25.62%,其中销售费用率、管理费用率分别下降 2.01个百分点和 0.87个百分点。受益于毛利率稳步提升和费用管控加强,净利率同比提升 3.84个百分点至 5.7%,其中 q2单季度达 8.7%。 存货周转率和应收账款周转率分别为 1.3和 1.64,上年同期分别为 1.25和 1.49。
渠道布局和品类扩张有序推进, 厚积薄发, 维持“买入”评级作为建筑五金领域的领导企业,公司积极围绕建筑五金集成供应商的方向发展,目前渠道布局已初现规模,品类扩张和品牌搭建也取得初步成果, 竞争优势进一步显现,公司有望厚积薄发,未来发展空间巨大。 分别上调 19-21年eps 至 0.96/1.28/1.70元/股(原 eps 分别为 0.83/1.13/1.50元/股),对应增速为 78.6%/33.8%/32.7%,对应 pe 为 17.4/13.0/9.8x, 维持“买入”评级。
风险提示: 渠道布局效果低于预期; 新产品推广销售不及预期。
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