分化震荡与复苏中的中国宏观经济

发布时间：2021-01-07 11:21:22 阅读：次来源：泵配件厂家

经济总体判断:

止跌触底结构分化底部震荡

在宏观经济政策的强力刺激下,中国宏观经济成功终止了2008年第3季度以来加速下滑的态势,并开始步入“止跌触底→结构分化→底部震荡→前期复苏”的进程。与其他年份相比,2009年中国宏观经济运行将呈现以下几大特征:

一、总体上,GDP增速触底回升、固定资产投资井喷式的增长、工业增加值小幅波动中的企稳、PMI指数超临界值的回升、消费增速的稳定以及财政收入的回升等6方面的指标说明,中国宏观经济终止了下滑的局面,实现触底,开始步入宏观经济复苏的前期阶段——“政策性反弹阶段”。

二、在结构上,中国经济呈现“政策反弹”与“市场下滑”两种力量相互分化的运行模式——一方面是以政府强力刺激为主体的政策性反弹,;另一方面是以出口下滑和支柱产业低迷为诱因的市场层面的下滑,前者主要体现为靠近政策层面、靠近基础产业和大型投资项目的行业出现了强力的回调,后者主要体现为靠近出口、一般消费和市场性行业依然处于下行通道。

三、这种结构的分化导致宏观经济呈现出“两面性”,并体现为10个方面宏观指标的分化和5个方面宏观指标的冲突。

其中,10大“分化”主要体现为:

1.传统的“出口-投资联动机制”被打破,在出口持续下滑的同时,固定资产投资却大幅度上扬,投资驱动模式步入以信贷和财政政策主导为主的萧条期驱动模式。

2.传统的工业增加值与用电量同步变化的规律被打破,在工业增加值反弹的同时,发电量却持续下滑,二者之间的缺口不断扩大,中国工业化增长模式步入萧条期。

3.传统的内陆运输和海运运输同步变化的规律被打破,在货物运输和PMI值反弹的同时,港口运输同比依然是负增长。

4.在货币供应量快速井喷与实体经济增长缓慢的同时,物价水平却持续负增长。其增速的反差不仅意味着未来通货膨胀压力明显存在,而且意味着货币在金融领域“空转”,对实体经济的渗透存在明显时滞。

5.在总体工业产量上扬的同时,工业利润同比增速持续下挫,部分行业甚至出现“越亏损、越生产”的局面。在一定程度上讲,政策性反弹缺少市场效率基础。

6.在消费实际增速同比大幅度提高的同时,名义消费增速却出现明显的下滑回落,经济持续的底部运行将最终引起实际消费增速的下滑,消费增速持续高位增长可能面临下滑的压力。

7.在股票市场日益高涨的同时,上市公司和工业企业的利润同比大幅度下降,资本市场的资金性推动的特点十分明显。

8.在房地产销售出现大幅度复苏的同时,而房地产投资的增速却依然在低水平徘徊,同比增速大幅度下降,房地产市场全面复苏存在不确定性。

9.在靠近国有层面、政策刺激层面和中央大型项目等领域的政策性投资大幅度提升,而靠近一般市场、出口等领域的市场性投资却持续疲软,说明政府在启动市场上效果并没有显现。

10.两种制造业PMI指数存在冲突,说明在政策强力刺激下制造业在接近政策层面与出口型市场层面出现了明显的分化。

而5大“冲突”和“背离”主要体现在:

1.工业增加值增速首次低于GDP增速,中国宏观经济开始步入增长源变异的萧条期。这说明经济下滑中中国工业受到巨大的重创,而不是中国增长结构产生了稳定性的变化和调整。

2.固定投资实际增速与GDP增长速度、工业增加值增速之间的差距大幅度扩大,一方面说明中国的“去存货投资”较为严重,另一方面说明目前高速固定资产投资可能没有落在实处。

3.固定资产完成额的高速增长与投资品价格和生产资料出厂价格的下滑存在冲突。这意味着要么很多计划投资的资金没有形成相应的购买,要么固定资产投资完成额存在虚报的现象。

4.居民收入增长与失业率上升、实际收入水平上升与居民收入感受指数下降之间存在着一定冲突,说明政府转移性支付力度较为强劲,未来收入政策的可持续性对于收入的稳定十分重要。

5.中国经济深度下滑的萧条状况与目前实际消费增速依然坚挺存在着冲突。这说明消费中可能存在大量“强制性”消费,自愿性引致消费依然处于低迷状态。

上述各种宏观变量所呈现出来的“结构分化”、“变量冲突”、“内部矛盾”的特点有其十分深刻的宏观经济运行机制基础。这集中体现在以下几个方面:

第一、在世界经济危机的影响下,中国传统的宏观变量的传递机制发生变异。例如传统的“投资-出口联动机制”、“发电量-工业增加值-GDP联动机制”、“内贸-外贸联动机制”都发生了巨大变化。

第二、总供给和总需求的动态运行模式发生了变化,潜在总供给在以往高速固定资产投资扩张的作用下大幅度提升,实际供给会在短期政策性需求的提升下进行大幅度放量,从而导致物价水平波动,绩效水平出现波动,进而影响市场型需求的复苏,从而出现总需求的波动和实际供给水平的波动。

第三、在政策的不连续性以及市场对政策预期的波动等因素的影响下,政策性需求和市场性需求会产生相应的波动,进而导致体系性的波动。

第四、在政策层面反弹的力量与市场下行的力量之间的较量,存在不确定性。

第五、2004-2007年的经济高涨在投资领域产生了大量的泡沫,这些泡沫导致宏观经济的存货投资达到历史前所未有的高度,这决定了在萧条期间,中国经济始终面临“去存货投资”与“增加存货投资”之间交替作用的冲击,同时由于不同产业的“去存货投资”和“存货投资增长”的步调不一致,这将导致很多行业出现波动,进而产生相应的宏观波动与震荡。这些波动在目前宏观经济止跌之后会逐渐展开。

反弹面下滑面

1、固定资产投资:1－5月同比增速为32．9％,与去年同期提高了4．8个百分点。 1、进出口贸易:1－5月进出口同比增速分别为－20．5％和－28．7％;4月贸易顺差比去年同期少增35．8亿美元。

2、工业增加值:5月同比增速8．9％,止住2008年6月以来加速下滑的局面。 2、Ａ、发电量:5月发电量同比下降3．0％;

Ｂ、财政收入:1－5月同比增速为－6．7％,4月同比增速为－13．6％。

3、Ａ、货物运输:1－4月同比增长4．4％,改变2008年底接近0增长的低迷局面。 3、港口运输:1－4月,沿海港口货物量同比下降1．8％,其中港口外贸货物吞吐量同比下降4．6％。

Ｂ、ＰＭＩ指数:5月达到53．1％,连续6个月反弹。

4、货币供应:5月Ｍ2同比增速达到25．7％,创1996年10月份以来近13年的新高;1－5月新增信贷规模达到5．84万亿。 4、ＣＰＩ和ＰＰＩ:1－5 月两指标持续为负,5月分别为－1．4％和－7．2％。

5、重要工业产品产量:1－4月水泥同比增加13％,原煤6．8％,汽车17．9％;钢铁2％ 5、工业利润:1－4月,工业利润同比下降27．9％,而钢铁行业利润同比下滑97．5％。主营业务收入同比增幅为－0．8％。

6、实际消费增速:1－5月全社会零售销售总额增长15．0％,实际增速比去年提高3个百分点。 6、Ａ、名义消费:1－5月同比增速15．0％,与去年同期下降了6．1个百分点。

Ｂ、消费信心指数:从2008年7月开始,消费信心直线下滑了9．4个点。

7、股票指数:上证综合指数从1849点上升到2879点。 7、上市公司利润:上市公司第一季度净利润同比下降21．57％,扣除计提转回和投资性收益,利润同比下滑超过30％。

8、房地产交易量:1－5月,全国商品房销售面积24644万平方米,同比增长25．5％,增幅比去年提高32．7个百分点。 8、房地产投资量:1－5月,全国完成房地产开发投资同比增长6．8％,增幅比去年同期回落25．1个百分点。