广发医药下跌正是酝酿买入机会

上周开始，多家媒体报道药品新一轮降价即将开始，导致医药股周五大幅调整。我们的最新观点如下：

1、整体观点：看好，大幅调整即是买入机会。

调整也是可以理解的，我们认为还是最近3个月累计涨幅较大、基金配臵比例也比较高（估计平均10个点左右，激进一些的20个点以上的配臵）。但是，由于下半年政策预期仍然较为温和，行业基本面不会有大的问题，即使阶段性跑输市场，但后面仍然有很大可能追上去。建议投资者把手里持有的品种做结构优化，持续成长能力优秀的品种仍然值得长期持有。

（1）整体来看，我们预计未来半年左右仍然是政策相对真空的一段时间。我们认为短期内出台肿瘤及免疫类药物价格调整方案的可能性并不大，当然下半年肯定会有一个结果，但对相关公司影响有限。

（2）上市公司层面，未来一个月中报集中出台，医药股整体情况相对乐观，中报增速较快的公司仍有望维持股价的相对强势表现。

（3）二级市场方面，仍看好板块下半年表现。医药股连续近3个月表现靓丽，部分个股累计涨幅不小，不排除短期调整可能性。但基于对政策大方向的较为温和的预期，我们仍然看好板块下半年整体的表现。如果全年增速确定的品种大幅调整，即是较好的买入机会。大方向上，最看好的仍然是处方药或含处方药业务的品种：天士力(600535)、华东医药(000963)、恒瑞医药(600276)、华润双鹤(600062)、华润三九(000999)、人福医药(600079)等，关注康缘药业(600557)的新药获批进展，长期角度看好拥有定价权及品牌延伸能力的传统中成药上市公司。

2、药品降价的观点：短期肿瘤及免疫药品降价出台的可能性不大，下半年可能出台、整体影响有限据我们了解，目前价格调整方案仍在价格司医药处，尤其是有关肿瘤药的价格调整方案争议还是非常大的，不同的品种调整幅度差异很大，也有相当部分的企业由于是原研药、具备FDA或欧盟制剂认证资质等原因，希望能够争取到单独定价；这个调价方案的真正出台还需要价格司及发改委两个层面的领导审批；有可能的是，8月中下旬先出台血液系统药物，随后再出台免疫及肿瘤药物的价格调整方案。上周五，我们也在邮件中做了“降价压力测试”，结论是：（1）免疫抑制剂方面，华东医药的环孢素及吗替麦考酚酯可承受15%的降价，基本不受此次降价影响；预计他克莫司降价幅度也在15%左右，我们认为对该品种的价格影响仅在个位数；预计今年该品种接近9000万销售，为替代吗替麦考酚酯的品种，优点在于生物利用度高、副作用小。（2）恒瑞医药的亚叶酸钙、奥沙利铂及多西他赛可承受降价范围都在20%以上，可能个别品种或品规有一些影响，但影响有限；此外，针对大家担心的恒瑞在江苏定价较高、可能受降价影响的问题，我们也与公司进行了沟通，目前恒瑞在江苏省的总体销售10亿左右，肿瘤药也仅在2亿以内，相对公司46个亿的销售而言、影响有限。

3、对基本药物扩展版的最新跟踪：

据我们了解，目前卫生部已举行了内部的第一次基药扩展版启动会议，现在集中研究和讨论的是基本药物制度本身的一些调整和完善（包括使用、补偿、报销、遴选原则等）。按照卫生部年初的工作计划，如果顺利可能在第三季度公布。我们认为独家或者准独家的品种仍会受益，目录的公布对已经进入较多省份基药增补目录的品种有利，比如天士力（养血清脑）、以岭药业(002603)（参松养心、连花清瘟）等明显有利。此外，本次基药目录的扩充与上一次的差异在于，对相关品种临床、药学等方面的研究资料提供的要求有明显提升，我们认为前面提到的天士力和以岭药业两个公司在这个方面也具备一定优势。

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