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网宿科技业绩变脸或成创业板首批裸泳者

发布时间:2020-07-21 17:56:45 阅读: 来源:泵配件厂家

尽管创业板上市潮仍然潮流涌动,但那些抢先登陆的“前辈”们,泳裤已若隐若现。《中国经营报》记者统计发现,已上市的78家创业板公司中,有45家在近期创出上市以来新低。

在这45家公司中,先后被质疑业绩变脸和高管辞职套现的网宿科技,也许将成为首批裸泳者。

业绩变脸

5月18日,网宿科技推出每10股转增7股派息1.0元高送配方案,依然没有抵挡住汹涌的卖盘,股价连连创出上市以来的新低。

回想半年前,这家首批登陆创业板的通信服务公司曾经雄心勃勃,声称未来三年复合增长率要超过50%。然而这一切豪言壮语,随着财报的披露而烟消云散,投资者最终只能选择“用脚投票”。

“2006年净利润1600万元、2007年净利润2600万元、2008年净利润3700万元,2009年1~6月净利润2100万元。”网宿科技IPO招股说明书中一串串加速上扬的利润数字,曾勾起人们的无限遐想。

然而,创业板公司的业绩不是一道简单的算术题。随着2009年年报的披露,所有梦想搭乘网宿科技高速成长快车的投资者都大失所望。3262.33万元的主营净利润不仅没有按预期那样再增1000万元,反而比2008年还要少。

“如果你担心某种情况发生,那么它就更有可能发生。”墨菲定律再次应验,随后公布的一季报彻底粉碎了投资者的期望。数据显示,2010年一季度,该公司主营业务收入6786万元,与2009年同期相比下降5.54%,实现净利润503.81万元,同比下降61.13%。网宿科技的高增长神话被无情终结。

对于业绩的连续下降,网宿科技方面的解释是,2009年下半年国家开展互联网整顿,公司加强对客户资质审核以防范风险,为此放弃部分客户,对业绩造成一定影响。然而,这也许并不是事实的全部。来自行业内人士早在该公司上市之初,就已指出网宿科技高成长的不可持续。

据了解,网宿科技的主营业务为两块:一块是IDC业务,一块为 CDN业务。后者是网宿科技IPO的最大亮点。招股说明书显示,CDN业务占销售收入的比重由2006年的12.99%升至2009年上半年的 42.32%,主要集中在腾讯和新浪等大客户上。然而,来自业内消息,这些客户出于控制成本考虑,正在发展自己的团队,准备把CDN业务收回。而仅腾讯一家,便占网宿科技业务收入的25%以上。

“显然,网宿科技的高成长神话,归功于选择了一个特殊的时间段上,刚好是其主营业务由盛而衰的转折点。”一位业内人士这样说道。

集体谎言:“季节性亏损”

事实上,类似网宿科技这样业绩“盛极而衰”的创业板公司并非少数。据统计,58家2010年前上市的创业板公司今年一季度的净利润总和为7.20亿元,比2009年四季度的10.23亿元,下滑了30%。而同期主板市场的净利润增长率却超过26%。

这无疑成为证券市场的一个悖论。头顶“市梦率”光环的创业板,业绩竟然跑不过处于成熟期的主板上市公司。

不过,尽管一季度业绩差强人意,但创业板上市公司们并不承认自己的业绩下滑,纷纷将原因归咎于季节性波动。以立思辰为例,该公司2010年一季度总营业收入8755万元,同比增长19.66%,但净利润仅为845万元,同比下降16.52%。“这是正常的,因为公司的经营有季节性波动,下半年就会比较好的。”该公司证券部工作人员表示。对于营业收入增长而净利润下降的背离,该人士解释称,公司所处行业环境基本没有变化,盈利下滑主要是一季度在全国布局服务和营销网络,所以成本增加了很多。“成本增加了,但产出要滞后一段时间,所以半年度应该不会有什么问题。”

三聚环保堪称开创创业板的先河,今年4月27日上市的该公司,是唯一一家带着亏损季报上市的企业。尽管该公司2009年盈利5097.87万元,但今年一季度却亏损539.47万元。对此,该公司人士也认为一季度盈利为负属于季节性亏损。“我们的产品主要是中间产品,客户规模一般都比较大,采购集中在上年年末和第一季度,立项、技术认证等工作都是在年初做,这样一季度收入就会较少,但固定资产摊销、各项财务费用都是按固定比例摊销,所以会造成季节性亏损。事实上,我们比2009年还少亏了好几百万元。”该人士表示。

朗科科技5月18日创出29.51元的上市以来新低。该公司一季度实现营业收入5252万元,增长23.31%,但净利润只有255万元,同比下滑 29.74%。对此,朗科科技方面的解释是:“我们第一季度从来都不好,去年净利润是300多万元,今年是200多万元。朗科科技的利润里有一部分是专利 费收入,这部分的金额和时间都存在很大的不确定性。专利费的毛利率是很高的,基本上收多少就赚多少,对净利润影响很大。2008年以后我们就没开展新的专 利诉讼和维权,现在正在准备这事儿。”

超图软件2010年主营业务收入、净利润分别环比下降55.96%和96.07%。对此,该公司 方面的解释依然是“季度性亏损”。比较意外的是,该公司并未披露上述指标的同比数据。对此,该公司工作人员的解释是“去年没有做季报,所以没法有比较的数 据”。“应该是上升的吧。”当记者以投资者身份询问该公司今年一季度盈利同比增减情况时,工作人员表示。

高增长幻觉

“创业板的泡沫太大了,这次下跌可以看做是市场主动消除泡沫的过程。”浙商证券策略研究员王伟俊表示。尽管与高点相比,很多创业板公司的股价已经“腰 斩”,但他仍然认为创业板处于高估状态。

王伟俊的担心并非毫无道理,他发现这些头顶“市梦率”光环的创业板公司,业绩增长远没有人们所 预期的那样持续和强劲。“最先发现这种异常的并不是在创业板,而是在中小板公司。”他介绍道。

记者采访时,王伟俊正在做中小板的业绩增 长分析,他发现一个奇怪的现象。在对2008年9月份之前上市的272家公司(扣除中小板唯一的金融股——宁波银行),2010年一季度的净利润仅有75 亿元,环比整整下降了25%。

而同期255家沪深300成份股(剔除成分股中的中小板、金融股,以及2009年以后上市的公司)的净利 润是1372亿元,较2009年四季度的1086亿元环比增加26%。

“这是一个让人感到很奇怪的数字,按理说中小板的情况和创业板类 似,都属于高增长型企业,可是这组数据表明,一向被认为经营成熟已经不会给投资者太多惊喜的主板公司,业绩增长率反而要高于中小板公司。”他表示。

而这可能就是创业板频创新低的主要原因。“在上市公司估值模型中,增长率降低对估值影响是巨大的。”王伟俊给记者举了一个例子。假设一家公司2010年 净利润1000万元,如果未来三年始终保持30%的增长速度,那么三年后的净利润是2197万元,增长了一倍。如果以20%的速度增长,则三年后的净利润 是1728万元,相差约五分之一。

如果两家公司这时以同样倍数的静态市盈率估值,在这两种情况下,公司的估值会相差20%左右。显然业 绩增速的降低,无疑同时降低了投资者的业绩预期,进而影响相关上市公司估值。“实际的估值比这个要更复杂,还要考虑这些公司三年之后的盈利增长情况。如果 以DDM估值模型计算,业绩增速由30%降至20%,估值会降低23%左右。”王伟俊说。

“现在主板市场的平均市盈率在23倍左右,创 业板公司发行市盈率就已达到58倍,能有这么高的溢价就是因为有高成长预期。所以,不要说创业板公司亏损,就是业绩停滞不前,也足以造成市场对其估值的大 幅缩水。”临汾久信投资张红记表示。

来源:中国经营报 作者:张景宇

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